各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果道达研选。

　　本周A股市场整体还是震荡走势，尽管还有少数概念板块表现较为强势，比如飞行汽车、AI手机等，但对于投资者来说，这类机会确实非常难以把握。对于今年的行情，钱研君依旧持乐观态度。只是，春节前后，很多个股的反弹幅度都超过30%，这种情况下确实不应该再盲目追高。

　　最近两周，钱研君也一直在提醒大家不要追高，耐心等待更好的入局时机，并做好充分的投研储备。接下来，我们一起来看一下商业密码行业的基本情况以及投资逻辑。

　　在正式开始之前，还是做个提醒，道达研选周记第9期已经更新了，此外，钱研君还分享了密码行业、食品饮料行业和储存行业最新的深度研报。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院里查看。

　　密码是指采用特定变换的方法对信息等进行加密保护、安全认证的技术、产品和服务。密码技术是保障网络信息安全的核心技术。

　　根据《中华人民共和国密码法》（以下简称《密码法》），我国密码分为核心密码、普通密码和商用密码三大类。其中，核心密码和普通密码用于保护国家秘密信息；商用密码是指对不属于国家秘密内容的信息进行加密保护、安全认证所使用的密码技术、密码产品和密码服务。

　　今天文章的主角便是商业密码。整体来看，我国商用密码经历了起步形成、快速发展、立法规范三个发展阶段。2019年10月26日《密码法》正式发布，这标志着我国商用密码产业进入了新的发展阶段。

　　1）商业密码产业链的上游是密码设备提供商，这类厂商注重密码芯片技术、密码板卡以及密码算法的实现，主要提供商业密码芯片和商业密码模板，为整机及终端产品生产提供技术支持。

　　2）商业密码产业链的中游厂商从行业上游金融理财服务管理厂商购买相关硬件产品，根据下游客户需求进行改动、整合，为下游提供整体密码解决方案。

　　3）商业密码产业链的下游是各行业的密码应用用户，包括金融、通信等企业级客户和个人用户市场。

　　从商用密码在传统行业的应用来看，目前，政务、通信、金融仍是商用密码的三大主力市场，其中，金融占比接近25%，通信与金融各占约19%、15%，三大行业市场份额合计超50%。

　　随着商用密码产业的发展，商用密码应用场景也逐渐丰富，除金融、能源、基础设施等传统场景外，商用密码在新兴场景也有应用需求。根据数观天下调研显示，目前商用密码在七大新兴应用场景均有应用实施，包括物联网、车联网、工业互联网、智慧城市、区块链、5G安全，以及云计算。

　　此外，从产品形态来看，目前商用密码以硬件为主，但软件、服务占比有上升趋势。

　　相较于欧美等发达国家，我国商业密码产业起步较晚。目前，全球商业密码市场主要集中在北美、欧洲等发达国家。信达证券认为，随着我国商业密码产业的发展，未来我国商业密码产业有望迎来快速发展，且行业天花板高。

　　据数观天下数据显示，2021年全球商用密码产业规模为375.7亿美元，预计到2027年将达到1026.4亿美元，期间复合增速达18.23%；2021年我国商用密码产业规模为519.8亿元，预计到2023年有望达到985.9亿元。

　　从竞争格局来看，目前商业密码行业的竞争格局较为分散。根据数说安全《2021-2022商用密码行业分析报告》，截至2022年8月，行业集中度前五名企业的市占率合计为25%，行业前九名企业的市占率合计为40.4%。

　　信达证券认为，由于我国密码行业起步较晚，且配套法律法规也刚颁布不久，所以目前市场竞争较为激烈，且暂未出现一批具有强大竞争力的企业。此外，近两年，由于密码行业需求快速释放，部分大型企业通过收并购方式布局该领域，致使行业竞争加剧。

　　展望未来，若行业公司想争取更多市场份额，应加强集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务等一体化能力，同时深化对下业需求的认知。优质的密码公司有望凭借对行业需求的理解以及技术的积累，抢占更多市场份额，因此，行业的市场集中度有望持续提升。

　　合规需求长期推动国内密码产业发展，为核心驱动力之一金融理财服务管理。近年来，数据安金融理财服务管理全事件频发，定期密评重要性凸显。同时，随着《密码法》等法律法规的颁布，我国商业密码相关法律体系不断完善，伴随着合规需求的逐步落地，商业密码行业有望迎来新一轮快速发展。

　　密码也是信创建设中不可或缺的一环。随着《密码法》的实施以及国产密码受重视程度加深，底层芯片、板卡、装置性能要求有望不断提高，国产密码的“高质量升级”成为时代的需求。

　　信达证券认为，国产密码改造节奏或与信创推进节奏接近，先政务后重点行业。国产密码在信创安全中的地位逐渐上升，同时参考密评合规文件的升级趋势，信创合规有望在未来加速体现，进一步打开国产密码市场空间。

　　新基建是促进产业升级的重要方向，也是国家和社会运行的重要物质基础，尤其是在5G、工业互联网、数据中心等关键信息基础设施领域的安全保障显得尤为重要，密码应用的重要性日渐提升。信达证券预计，在这些领域取得先机的密码企业有望率先从中受益，规模有望实现放量增长。

　　免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

　　风险提示：1、下游客户支出不及预期；2、政策推进不及预期；4、行业竞争加剧。

　　最后再提醒一下，道达研选周记第9期已经更新了，此外，钱研君还分享了密码行业、食品饮料行业和储存行业最新的深度研报。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院里查看。

　　信达证券-密码行业深度报告：商密行业逐渐走向成熟，把握行业发展带来的新机遇

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　　各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。 本周A股市场整体还是震荡走势，尽管还有少数概念板块表现较为强势，比如飞行汽车、AI手机等，但对于投资者来说，这类机会确实非常难以把握。对于今年的行情，钱研君依旧持乐观态度。只是，春节前后，很多个股的反弹幅度都超过30%，这种情况下确实不应该再盲目追高。 最近两周，钱研君也一直在提醒大家不要追高，耐心等待更好的入局时机，并做好充分的投研储备。接下来，我们一起来看一下商业密码行业的基本情况以及投资逻辑。 在正式开始之前，还是做个提醒，道达研选周记第9期已经更新了，此外，钱研君还分享了密码行业、食品饮料行业和储存行业最新的深度研报。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院里查看。 商业密码行业的基本情况 密码是指采用特定变换的方法对信息等进行加密保护、安全认证的技术、产品和服务。密码技术是保障网络信息安全的核心技术。 根据《中华人民共和国密码法》（以下简称《密码法》），我国密码分为核心密码、普通密码和商用密码三大类。其中，核心密码和普通密码用于保护国家秘密信息；商用密码是指对不属于国家秘密内容的信息进行加密保护、安全认证所使用的密码技术、密码产品和密码服务。 今天文章的主角便是商业密码。整体来看，我国商用密码经历了起步形成、快速发展、立法规范金融理财服务管理三个发展阶段。2019年10月26日《密码法》正式发布，这标志着我国商用密码产业进入了新的发展阶段。 下面我们来看一下我国商业密码行业的产业链情况： 1）商业密码产业链的上游是密码设备提供商，这类厂商注重密码芯片技术、密码板卡以及密码算法的实现，主要提供商业密码芯片和商业密码模板，为整机及终端产品生产提供技术支持。 2）商业密码产业链的中游厂商从行业上游厂商购买相关硬件产品，根据下游客户需求进行改动、整合，为下游提供整体密码解决方案。 3）商业密码产业链的下游是各行业的密码应用用户，包括金融、通信等企业级客户和个人用户市场。 从商用密码在传统行业的应用来看，目前，政务、通信、金融仍是商用密码的三大主力市场，其中，金融占比接近25%，通信与金融各占约19%、15%，三大行业市场份额合计超50%。 随着商用密码产业的发展，商用密码应用场景也逐渐丰富，除金融、能源、基础设施等传统场景外，商用密码在新兴场景也有应用需求。根据数观天下调研显示，目前商用密码在七大新兴应用场景均有应用实施，包括物联网、车联网、工业互联网、智慧城市、区块链、5G安全，以及云计算。 此外，从产品形态来看，目前商用密码以硬件为主，但软件、服务占比有上升趋势。 未来行业增速快，且天花板高 相较于欧美等发达国家，我国商业密码产业起步较晚。目前，全球商业密码市场主要集中在北美、欧洲等发达国家。信达证券认为，随着我国商业密码产业的发展，未来我国商业密码产业有望迎来快速发展，且行业天花板高。 据数观天下数据显示，2021年全球商用密码产业规模为375.7亿美元，预计到2027年将达到1026.4亿美元，期间复合增速达18.23%；2021年我国商用密码产业规模为519.8亿元，预计到2023年有望达到985.9亿元。 从竞争格局来看，目前商业密码行业的竞争格局较为分散金融理财服务管理。根据数说安全《2021-2022商用密码行业分析报告》，截至2022年8月，行业集中度前五名企业的市占率合计为25%，行业前九名企业的市占率合计为40.4%。 信达证券认为，由于我国密码行业起步较晚，且配套法律法规也刚颁布不久，所以目前市场竞争较为激烈，且暂未出现一批具有强大竞争力的企业。此外，近两年，由于密码行业需求快速释放，部分大型企业通过收并购方式布局该领域，致使行业竞争加剧。 展望未来，若行业公司想争取更多市场份额，应加强集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务等一体化能力，同时深化对下业需求的认知。优质的密码公司有望凭借对行业需求的理解以及技术的积累，抢占更多市场份额，因此，行业的市场集中度有望持续提升。 行业有望进入新一轮发展周期 信达证券认为，商业密码行业有望进入新一轮发展周期，并给出下面三点理由。 首先，合规需求有望推动行业迎来新一轮快速发展。 合规需求长期推动国内密码产业发展，为核心驱动力之一。近年来，数据安全事件频发，定期密评重要性凸显。同时，随着《密码法》等法律法规的颁布，我国商业密码相关法律体系不断完善，伴随着合规需求的逐步落地，商业密码行业有望迎来新一轮快速发展。 其次，受信创推动，国产密码改造进入“快车道”。 密码也是信创建设中不可或缺的一环。随着《密码法》的实施以及国产密码受重视程度加深，底层芯片、板卡、装置性能要求有望不断提高，国产密码的“高质量升级”成为时代的需求。 信达证券认为，国产密码改造节奏或与信创推进节奏接近，先政务后重点行业。国产密码在信创安全中的地位逐渐上升，同时参考密评合规文件的升级趋势，信创合规有望在未来加速体现，进一步打开国产密码市场空间。 最后，新技术催生新需求，新安全场景密码建设有望加速。 新基建是促进产业升级的重要方向，也是国家和社会运行的重要物质基础，尤其是在5G、工业互联网、数据中心等关键信息基础设施领域的安全保障显得尤为重要，密码应用的重要性日渐提升。信达证券预计，在这些领域取得先机的密码企业有望率先从中受益，规模有望实现放量增长。 免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！ 风险提示：1、下游客户支出不及预期；2、政策推进不及预期；4、行业竞争加剧。 最后再提醒一下，道达研选周记第9期已经更新了，此外，钱研君还分享了密码行业、食品饮料行业和储存行业最新的深度研报。欢迎大家关注微信公众号“道达号”，然后到赢家学院里查看。 好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家周末愉快！ 本期道达研选的参考研报如下： 信达证券-密码行业深度报告：商密行业逐渐走向成熟，把握行业发展带来的新机遇 （钱研君） 本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。

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